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上半年国内尿素市场价格将持续下跌

文章来源：中信建投期货更新时间：2023-03-07 13:51:47

近两年来，受成本端价格高企以及尿素供需错配的影响，国内尿素现货价格始终维持在2000元/吨以上的历史高位。然而，笔者认为，2023年尿素价格可能逐步迎来下行周期，主要因为：从成本端来看，化工煤价格重心大概率逐步下移。从供应端来看，尿素产能经过连续两年增加，日产量上升至同比最高水平，并且2023年全年尿素新增产能释放较多。从需求端来看，上半年农业需求暂能托底尿素，但是需求受到国外经济承压的影响，下半年尿素价格终将迎来下行行情。

从供应端分析，一是当前尿素日产量已经超出17万吨，同比增加1.6万吨，为历史最高水平。同时，自1月开始，尿素出口利润大幅下滑，国内外尿素价格倒挂，国内出口货源回流转为内销，并且在化肥保供政策下，氮肥工厂维持较高的开工率，尿素供应压力进一步加大。二是虽然印度IPL发布尿素进口招标，但是由于其运输周期较长，招标价格较低，并不及市场预期，这导致国内尿素出口至印度的窗口持续关闭，印度转而向东南亚国家采购。三是近期传闻俄罗斯有20万—30万吨货源将于4月附近出口至中国，如果进口货源流向天津、山东或广州港口，短期内势必增加国内供应，从而打压国内尿素现货价格。此外，自2月下旬开始，国储货源方面已经开始陆续投放出库，也变相增加了国内尿素供应。四是上游尿素工厂利润同比维持高位。根据理论计算，固定床尿素生产成本在2400—2600元/吨，生产利润在100—150元/吨；水煤浆和天然气尿素生产成本在2000—2100元/吨，生产利润维持在700—800元/吨。因此，预计一季度尿素供应保持充足，叠加下半年尿素投产的新装置，都成为利空尿素的主要因素。

从需求端分析，农业需求方面，今年春节较往年早，叠加东北寒潮雨雪天气的影响，导致农需备肥时间延后。华北和华东地区的冬小麦是我国重要的粮食作物之一，每年春季，随着气温逐步回升，小麦从冬季休眠状态进入生长发育的返青期。返青期是小麦生长发育的关键时期，同时也是小麦追肥旺季，春耕备肥活动自南向北逐步展开。根据地区和小麦品种的差异，返青期施肥可以进行一次或两次。第一次施肥在返青初期，也就是小麦开始恢复绿色、出现新叶的时候，这时给小麦施肥可以促进茎叶生长和分蘖，一般每亩对尿素的需求量在5—10公斤。第二次施肥在拔节期，也就是小麦茎节开始明显增长、穗部开始形成的时候，这时给小麦施肥，可以促进穗部发育和籽粒灌浆，一般每亩对尿素的需求量在6—10公斤。因此，随着返青期的到来，华北、华东地区对化肥的需求会增加，从而对尿素价格起到托底的作用。

工业需求方面，复合肥工厂开工率上行明显，需求缓慢复苏，东北区域复合肥厂对中小颗粒尿素仍有采购需求，高氮肥生产处于季节性旺季；三聚氰胺开工率也处于恢复期，但是受国外经济疲软的影响，三聚氰胺出口量大概率不及前两年，而且三聚氰胺终端需求量也相对有限。

从库存方面分析，一方面，截至3月1日，我国尿素企业总库存量为82.89万吨，较上周减少9.77万吨，环比减少10.54%。上游缓慢去库，多数省份企业库存去化，短期上游排库压力缓解。另一方面，截至3月2日，我国尿素港口样本库存量为15.4万吨，环比减少2万吨，跌幅11.49%。在尿素出口窗口关闭的背景下，港口难有大量集港货源。

总而言之，当前尿素处于供需双旺的阶段，虽然短期高供应对国内市场产生一定利空，但是尿素农业需求集中在4—5月，在此之前，尿素向上或向下空间都较为有限。因此，短期来看，可关注左侧5—9反套的机会。中期来看，下半年尿素新增产能释放较多，可关注逢高沽空尿素期货2309合约的机会。

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