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　　氮肥：价格下跌承压 降本增效制胜

　　2024年，国内氮肥行业在产能持续扩张与价格持续低迷的双重压力下，企业业绩呈现明显分化。年内尿素平均出厂价同比下跌14.6%，行业整体盈利空间受到严重挤压。在此背景下，部分企业深陷亏损，而具备成本优势、产业链延伸能力强的龙头企业则通过产能优化、产品升级实现逆势增长。其中，华鲁恒升、鲁西化工、湖北宜化、心连心等化肥龙头企业净利润大幅增长，展现出较强的抗风险能力。

　　华鲁恒升被业内誉为“红海之王”，低成本优势突出。公司去年实现营收342.26亿元、归母净利润39.03亿元，同比分别增长25.55%和9.14%。鲁西化工去年实现营收297.63亿元、归母净利润20.29亿元，同比分别增长17.37%和147.79%。不过，化肥在其总营收中的占比已不高，化工新材料成为业绩担当。

　　湖北宜化去年实现营收169.64亿元，同比微降0.48%；归母净利润6.53亿元，同比增长44.32%。其利润大幅增长主要得益于聚焦主业，通过回购控股子公司宜化肥业少数股东权益、投资建设磷铵项目、剥离低关联度资产、延伸布局氟化工产业等举措。心连心去年实现营收231.28亿元，同比下降约1%；归母净利润14.59亿元，同比增长23%。心连心通过拓展营销渠道、延伸供应链，有效带动尿素、甲醇、DMF等产品销量提升，保证了核心产品业绩稳定增长。

　　氮肥行业最大的“困难户”是阳煤化工，尽管其旗下企业众多，但多数工艺装置落后、能耗较高。去年公司实现营收108.95亿元、归母净利润-6.81亿元，同比分别下滑20.01%和50.15%。公司表示，营收下滑主要受化工行业景气度下行、产品价格波动以及子公司平原化工关停的影响。

　　值得关注的是，目前氮肥板块主业公司中，多数通过多元联产、延伸拓展，介入基础化学品和化工新材料领域。但这些领域竞争更为惨烈，尿素反而成为保证效益的基本盘。为此，企业竞相改造升级工艺装置、降低生产成本，以提升市场竞争力——这也带来大量新增产能。

　　中国氮肥工业协会理事长顾宗勤呼吁行业企业要严格按照安全、环保、能耗、产业政策相关要求，做好总量调控、适当发展，避免盲目投资和低水平重复建设，维护供需关系良性循环。

　　磷复肥：矿化一体占优 全产业链受益

　　2024年，磷复肥行业在资源整合与新能源转型的双轮驱动下展现出强劲的发展韧性。行业数据显示，在磷矿石价格持续高位运行的背景下，具有磷矿资源优势和产业链一体化布局的企业表现尤为突出。

　　掌控丰富资源的化肥行业“一哥”云天化去年实现营收615.37亿元，同比下降10.89%；归母净利润53.33亿元，同比增长17.93%。其业绩增长得益于“矿化一体”和全产业链运营优势，以及“满负荷、快周转、低库存、防风险”的运营策略。同样拥有磷矿资源的兴发集团也凭借资源优势实现稳健增长，去年实现营收283.96亿元、归母净利润16.01亿元，同比分别增长0.41%和14.33%。兴发集团表示，磷矿石价格高位运行利好公司业绩增长。川发龙蟒也展现出全产业链发展的竞争优势，去年实现营收81.78亿元、归母净利润5.33亿元，同比分别增长6.1%和28.62%。其业绩增长主要得益于“硫—磷—钛—铁—锂—钙”多资源绿色循环经济产业链的完善。

　　复合肥行业2024年乘势借力、顺势而为，多数企业实现业绩增长。新洋丰去年实现营收155.63亿元、归母净利润13.15亿元，同比分别增长3.07%和8.99%，并以435.71万吨的销量蝉联行业第一。史丹利去年实现营收102.63亿元、归母净利润8.26亿元，同比分别增长2.71%和17.89%。金正大去年扭亏为盈，实现营收83.28亿元，同比下降2.58%；但归母净利润同比增长106.15%，达到5968.53万元。

　　业内专家指出，2024年磷复肥行业产业链一体化企业优势凸显，新能源材料转型初见成效，复合肥行业集中度持续提升。展望未来，具备资源、技术和产业链优势的企业将继续引领行业发展，而业务单一的企业将面临更大的转型压力。

　　钾肥：业绩高位坠落 利润仍然可观

　　“十四五”前两年是钾肥行业的高光时刻，但随着国际市场价格波动、政策环境调整、锂材料价格崩盘式下跌，以及市场情绪与预期等多重因素影响，相关企业业绩也由高位坠落。2024年，盐湖股份、藏格矿业、亚钾国际营收和净利润均出现不同程度下滑，反映出行业整体面临的经营压力。

　　作为钾肥行业龙头，盐湖股份2024年实现营收151.34亿元、归母净利润46.63亿元，同比分别下降29.86%和41.07%。该公司表示，业绩下滑主要受两大因素影响：一是氯化钾业务，销售疲软，量价齐跌；二是碳酸锂业务，产能增加，但难抵价格雪崩。

　　亚钾国际去年营收35.48亿元、归母净利润9.50亿元，同比分别下降8.97%和23.05%。该公司表示，面对钾肥价格波动等压力，公司调整策略推进项目，创新“钾+非钾”协同模式，保障国内钾肥安全。

　　藏格矿业去年实现营业收入32.51亿元、归母净利润25.8亿元，同比分别下降37.79%和24.56%。面对市场挑战，该公司在氯化钾业务方面及时调整生产销售策略，在碳酸锂业务方面通过降低原材料耗用，仍然保持着较高的利润水平。

　　相比氮肥、磷复肥行业，钾肥三巨头26%以上的销售净利率对许多企业来说仍是可遇不可求。而且，随着国际市场价格趋稳和企业经营策略调整，钾肥行业正在逐步适应新的市场环境，盐湖钾肥2025年一季报已实现营收和利润双增长。业内专家认为，加强技术创新、深化国际合作、优化产品结构将是钾肥行业发展的关键方向。