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当前，“酷暑遇寒冰”正在聚烯烃市场上演。目前，LLDPE、PP市场面临的是上游产能快速扩张、石化企业开工维持高位、库存居高不下与下游需求端消费跟进不足之间的矛盾。此外，受原油价格大幅下挫及外部不确定因素加剧的影响，近期LLDPE、PP破位下行。其中，LLDPE期货1909合约在6月10日盘中最低跌至7380元/吨，创出2016年以来的历史新低，PP同样跌至近期低位。

在此背景下，期货日报记者日前跟随大商所调研团走访了山东及京津冀多家塑料化工企业，详细了解聚烯烃产业链上下游目前生产、销售及库存情况，生产经营心态以及对后期市场走势的看法。

新产能将集中投产，市场价格跌至低点

5月以来，聚烯烃期货价格不断走低，进入6月跌势延续。从LLDPE、PP期货盘面走势来看，LLDPE市场较弱，PP略好于LLDPE。目前，LLDPE期货1909合约已经跌至2016年以来低位，期价在跌破8000元/吨之后加速下跌。5月以来，LLDPE1909合约累计跌幅达5.4%。而PP市场受下游需求提振，走势略好于LLDPE，但同样跌至低点，接近8000元/吨关口。

据了解，今年是聚烯烃新产能投产的高峰期。期货日报记者在调研中了解到，目前产业链企业对聚烯烃后期走势普遍信心不足，主要是因为后期聚烯烃产能的大量投放。

“市场预期今年是聚烯烃新产能增速较高的一年，新产能集中投放的时间节点关系到供应转向，市场关注度非常高。年初至今，国内新投产的聚烯烃装置有两套：久泰能源和恒力石化一期。”首创期货研究员孟庆亭告诉记者，其中，久泰能源准格尔公司60万吨聚烯烃装置包含28万吨PE、32万吨PP，今年3月20日试车成功后再次停车，目前已正常开车出产品。大连恒力石化位于大连长兴岛，2000万吨/年炼化一体化项目下的45万吨PP装置4月25日试开车，5月正式投产。

事实上，近年来无论国内还是国外，聚烯烃新增产能投产普遍存在较计划延后的习惯，2019年也延续了这一惯例。据孟庆亭介绍，根据第一季度的跟踪，2019年PP新装置的投产节点大部分在二季度，这也使得市场对二季度行情预期偏空。“但根据目前最新跟踪，部分计划二季度投产的装置均不及预期，整体利空向三四季度转移。”他说。

一方面供应端长期承压，另一方面目前需求端仍处于传统淡季。近几年，国内化工行业安全环保要求日趋严格，各地、各企业纷纷加大了环保和安全生产的监管和检查力度。据了解，环保检查对于下游企业的要求较为严格，很多小型企业被关停，造成下游整体开工率有所降低。

“聚烯烃的上游多为中石油、中石化等大型国有企业，资金实力较强，安全环保设备较为齐全，因此安全环保检查对聚烯烃上游企业影响并不大，真正的影响在下游资金实力较弱的中小塑料加工企业。”齐鲁石化塑料厂相关负责人表示。

“从2016年环保检查开始，山东淄博地区受到了较大的影响。除了地炼企业关停整合外，下游的小企业同样是环保检查的重点对象，要求配备有完备的环保装置。”山东君鲁塑料有限公司相关负责人说，由于下游集中度较低，且大多为小型企业，环保压力造成当地地膜需求量较之前降低将近一半，整个华北地区降低了10%—15%。“以前淄博地区有许多塑编企业，现在小厂基本都关停了，或者搬迁到青州或西北地区。现在下游低端产品需求量出现了较大萎缩。”他说。

除此之外，下游需求萎缩还受到质量方面变化的影响。“后期农用PO膜使用量将出现下降。目前全国PO膜产量15万吨/年，以后可能减少至8万吨/年左右。这是因为PO膜的质量越来越好，下游原来1年更换1次，现在变为2—3年才换1次，以后甚至可能3—5年才换1次。”山东天大塑胶有限公司相关负责人对期货日报记者表示。

现在，聚烯烃下游企业正处于转型升级的“阵痛期”，安全环保设备不完善的散乱污企业将逐步被关停。然而，长期来看，聚烯烃下游的刚需仍在，产能将逐渐向有资金实力、安全环保设备齐全的大型塑料加工企业转移。“从长期来看，环保趋严对于聚烯烃市场是有积极作用的，实际上有助于促进产业转型。小乱污企业的取缔，会让产业企业逐步转向规模以上，促使下游合法合规生产。”中国神华(601088)煤制油化工有限公司销售分公司华北办事处相关负责人表示。

石化库存高企，产业看淡后市

“事实上，聚烯烃期货上市以来，现货产品金融属性逐渐增强。以产品供需基本面的量化数据作为判断行情走势的依据，就显得愈发重要。产量和进出口数据有一定的滞后性，很难作为及时预判行情的主要依据。聚烯烃石化库存数据由于相对透明和及时，对预判行情有不可替代的重要作用，成为影响短期市场的关键因素。”孟庆亭对期货日报记者表示，如果去库存相对理想，市场有望在目前价位水平获得支撑，维持偏强振荡；一旦去库存效果弱于预期，市场价格将继续承压。

据了解，自今年春节假期结束至5月下旬，聚烯烃石化库存始终在90万—100万吨徘徊。作为评估基本面的重要指标，居高不下的库存，一方面反映出上游装置开工生产较为稳定，另一方面也传递出下游终端需求不旺的信号。5月30日，聚烯烃石化库存一度降至74万吨，走货速度加快，但随后又反弹至近期的90万吨以上。

“石化库存居高不下，部门企业担心在去库存阶段市场会受到拖累。”中国神华煤制油化工有限公司销售分公司华北办事处相关负责人表示，事实上，塑料期货在8000元/吨以上已经3年多了，这个位置是重要的心理关口，但这一次的下挫是直接破位，没有振荡，可以看出目前整个市场氛围偏空。不过，如果短期有利好消息，报复性反弹也可能出现。

记者了解到，由于目前聚烯烃价格已经处于近几年的低位，且库存高企，可采购数量充足，“买涨不买跌”的下游市场以刚需采购为主，大多随采随用。“目前，京津冀地区聚烯烃产业链的贸易商走货较差，下游工厂以刚需为主。其实，很多企业从春节过后就维持低库存，但下游拿货的缓慢节奏还是造成了各环节一定的累库。”雄县华容兴业化工有限公司业务经理高斌说。

“当前社会库存大多集中在大型的贸易公司手里，港口库存的压力主要在进口货。高企的社会库存与中石化产能维持高位有关，虽然通过降价进行去库存的节奏较为缓慢，但是价格已经到达了近几年的低位，下游公司补货意愿增强，短期价格或出现小幅反弹。”高斌认为，从长期来看，下游需求的增长速度明显低于上游产能的扩张速度，聚烯烃价格重心将下移。在他看来，石化库存只有降至70万—80万吨时，才能重振市场信心。

从日前石化库存的变化趋势来看，虽然一度降至74万吨，与去年同期水平相当，对聚烯烃市场起到了一定的提振作用，但之后库存又出现了反弹，说明提振作用较为有限。

“现在下游工厂的心态是买涨不买跌的，不过价格破位下行，下游心态已经接近极限，因此，后期价格止跌企稳后，下游工厂可能会集体大批量拿货，甚至会囤积库存。不过，去库存不会一蹴而就，下游工厂一般会采取分批逐步采购的策略。”高斌说。

短期利多集聚，或迎反弹契机

“我们通过此次调研了解到，市场存在数据统计范畴上的理解偏差。聚烯烃石化库存是指中石油、中石化下属企业的聚烯烃总库存，包括其厂库库存、异地库库存和在途库存。而中石油、中石化下属企业生产的多数为聚烯烃专用料，并不能代表聚烯烃标准交割品的真实库存情况。煤制聚烯烃企业的聚烯烃产品多数为标准品，但其库存数据并不对外公开，获取难度较大。贸易商和下游企业太过分散，其总库存数据更难以获得。”孟庆亭表示。

近期，国际贸易环境再次因美国挑起贸易摩擦而变得复杂严峻，聚烯烃作为大宗商品同样受到波及，这引发市场对塑料产品出口的担忧，进而对包括聚烯烃在内的合成树脂原料需求持悲观预期。大商所LLDPE期货1909合约和PP期货1909合约受此影响，一周内最大跌幅超过400元/吨；华东现货市场部分产品最大跌幅接近500元/吨。

“中美贸易摩擦升级对聚烯烃供应端来说，短期是利多的，因为这使得低价的美国货源被堵在了外面，对国内聚烯烃原料价格的冲击减弱。”中农集团通用化工有限公司总经理郭妍表示。

事实上，近两年美国PE出口量不断增加。美国ACC数据显示，今年1—4月，美国PE每月出口量保持在60万吨以上，主要流向欧洲、亚洲和美洲地区。由于我国对美国部分商品加征关税，去年美国对我国PE出口量为70万吨，比预期减少了40万—50万吨。其中，从美国进口的LDPE、HDPE、LLDPE、PP数量分别占我国表观消费量的3.12%、2.42%、1.26%和0.67%，可以看出直接从美国进口的聚烯烃在我国表观消费量中的占比并不是很大。

在调研中记者了解到，产业链上中下游企业均认为，目前聚烯烃价格短期下跌过快，已跌至近几年低位，企业对目前价格比较感兴趣，备货意愿增强。

“目前聚烯烃现货价格已经接近生产成本，上一次LLDPE期货价格跌破8000元/吨还是2016年9月的时候，涨上去之后就一直维持在8000元/吨以上。”中国神华煤制油化工有限公司销售分公司相关负责人表示。

“目前LLDPE期货1909合约出现筑底迹象。随着价格逐渐降至低位，加之人民币汇率下行，我国PE进口窗口关闭，港口库存有所消化，同时给PP市场提供了出口机会，国内现货市场交投活跃度出现提升，聚烯烃现货市场迎来一波量价齐升的局面，国内过剩的产能也将有新的压力释放口。目前聚烯烃价格处于低点，生产企业利润较低，后期继续压缩的空间有限。”孟庆亭说。

总体来看，当前库存有所下降，有利于缓解基本面矛盾，目前正处在集中检修期，检修效应逐步释放，部分新增产能投产时间也推迟。当前市场价格处于低位，贸易商、下游工厂备货意愿较强，叠加6月以后国内下游需求(特别是棚膜)季节性回暖预期，短期内利好因素占据上风，聚烯烃市场迎来反弹契机。不过，长期来看，随着新增产能的大量投放，聚烯烃价格重心或将下移。

产业转型升级期，企业需修炼内功

产能扩张、需求受抑，聚烯烃产业面临转型升级。利用以期货为主的金融衍生品工具对冲风险提高经营能力，已经成为上下游企业核心竞争力的重要组成部分。具体来说，期货价格已受到全产业链的广泛关注，现货贸易参考期货价格，贸易商也在部分地区开展以期货为基础的点价贸易。

“以前是相对粗放的囤货式采购，现在都讲究精细化管理，基本上都在用期货工具点价采购。这不仅是因为价格端变化较大，同时也是因为市场上供给量足够，市场已经在往买方倾斜了。”中国神华煤制油化工有限公司销售分公司华北办事处相关负责人表示，地域之间对期货的接受程度有一定差别，华北地区习惯现货报价，越往南期货报价的接受程度越高。期货的走势影响着市场氛围，如果期货跌得多，现货降价可能都没有成交，因为下游觉得市场不缺货，更习惯于买涨不买跌。

与此同时，信息公司和互联网的出现，在提升信息对称性的同时，增加了传统贸易商的经营难度，传统的塑料贸易商生存空间越来越小。“根据我们的调研，一部分贸易公司正向服务型公司转变，为客户提供多元化服务；有的贸易公司转向从采购、销售到仓储、物流的一体化经营；有的大型贸易公司根据下游客户需求，与石化公司合作，共同开发和生产专用料；有的公司以现货贸易为依托，为客户提供金融服务。”孟庆亭表示。

“贸易企业在行业变化中受到较大的影响。以前贸易企业只要拿到外商的价格就能生存，且利润水平较好，但是现在单纯依靠传统的贸易手段已经很难获得可观的利润了。北方地区因为环保等原因，下游企业减少了很多，或关停转产，或流向华东、华南地区。可以说，聚烯烃产业链的贸易商都在寻找新的发展契机。”郭妍坦言，企业目前最大的困难就是对接金融衍生品服务。

在这方面，有的企业已经走在了前列，重点培养自己的金融衍生品团队，为企业的现货经营提供策略支持。“随着信息越来越透明，贸易商的利润空间越来越小，如果不进行精细化运营管理，很难获得可观收益。去年公司在杭州专门设立了二十余人的衍生品部，专注于研究聚烯烃产业信息。”北京四联创业化工集团有限公司运营管理部经理强露告诉记者。

“可以说，当前聚烯烃期货价格已成为产业和市场的指挥棒，期现市场的联动性越来越强，聚烯烃市场已逐渐接受期货加升贴水的定价模式，企业对期货市场的认识和理解逐步加深。”孟庆亭表示，随着期现结合的不断发展和普及，市场参与主体对期货市场的认知与参与度也发生了变化，由最初的外围观望到现在的主动了解、积极参与。聚烯烃产业运用期货已从最初的纯期货交易，发展到现在的利用点价、场外期权以及掉期产品等多种模式。