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 　2020年初的新型冠状病毒疫情的爆发，打破了原本的市场预期。疫情借着春运以极快的速度蔓延到整个中国乃至全球许多国家，此次新型病毒和2003年的SARS有相似也有不同。我们试图从SARS的经验、外盘的表现以及对于这类病毒的认识，分析此次疫情对于聚酯产业链的影响。

　　在SARS高峰期间，各行业指数确实出现了病毒出现前一段时间的低点，可见大规模的传染病对于经济确实有一定的负面影响。2002年底SARS疫情在广东出现，也经历了春运大潮，但感染人数增长速度却远低于如今。三篇出自不同高等学府的研究报告建立了不同的模型来估计新型冠状病毒的基本传染数，分别得出了3.8、2.6和6.47三种结果，相比较隔离后SARS仅0.4的基本传染数，新型冠状病毒的传染性高于SARS基本是毋庸置疑的了。截止到2020年1月30日，新型冠状病毒的确诊人数已经远远超过了SARS的感染人数，并且仍呈现出爆发形态。

　　从规模上来说，新型冠状病毒的规模较2003年会更大，且由于返程工作的高峰期的到来，预计在2月上旬会迎来新一波的高峰期。此次疫情大概率会像2003年SARS一样会在几个月后随着人体产生抗体而消失，而并非被治愈。从时间上来看，SARS大爆发是在春季，且当时我国经济企稳复苏已经长达一年时间，而本次疫情有所提前，且我国刚刚迎来经济复苏的开端，因此影响或会较之前更明显。

　　春节假期期间外盘表现

　　春节期间外盘主要关注原油的表现，可以看到原油期货盘面的表现几乎是跟随疫情的发展。自1月21日起，美油和布油均连续下跌，日内跌幅多次超过2%，仅28日由于新增确诊人数出现拐点而有所反弹。

　　原油作为PTA、乙二醇的成本端，在成本塌陷的情况下，下游化工品，尤其是基本面矛盾不突出的PTA，大概率仍会跟随成本端变动。预计2月3日开盘后，化工品整体走势会跟随原油春节期间的走势先下跌，随后随着疫情再次出现拐点或略有反弹。

　　疫情对聚酯产业链的影响

　　疫情对于聚酯产业链的影响更多的是在终端消费的抑制和下游开工延迟导致需求恢复的延后两个方面。

　　第一，终端纺织业作为劳动密集型行业，春节期间大多停工放假，江浙织机和加弹开工率均下降到10%及以下。由于疫情严重，上海、浙江等多地均将复工时间调整至2月9日以后，比原放假时间推迟约10天左右，按照往年的复工进度，复工后大约7—10天左右能达到30%的开工率。今年的春节较19年提前了10天，江浙织机开工率恢复到30%以上的时间和去年应该差不多。2月中旬以后，但由于服装市场受到疫情影响，或会出现短期低迷延续的状况，织机开工率的进一步提升或会因此受阻。也就意味着：通常半个月时间从30%恢复至70%以上，今年可能会因为纺服市场成交差而拉长至1个月甚至更多。

　　第二，由于终端织机开机率的不乐观预估，对聚酯产品的需求或会进一步推迟，从而导致聚酯开工率提升时间也晚于预期，聚酯产品价格或会有较大幅度的下跌。年前一周统计的聚酯开工率为77.7%，春节假期的开工率应该在75%以下。聚酯上游原料多为一体化、规模集约化的生产模式，上游原料生产受到疫情影响较小，供应端与需求端的背离将会加大供需矛盾，导致原料库存的超预期累库。PTA、乙二醇价格短期会受到压制。疫情一旦得到控制，聚酯产业链的各个产品的价格都会迎来一波反弹。

　　关于影响持续的时间：确定的是疫情至少要持续数月时间，第一季度3月份以及第二季度不管疫情是否出现拐点都将影响终端的消费和出口。乐观估计影响持续到上半年结束，悲观估计可能延续到下半年。如果聚酯开工率迟迟上不来，可能会倒逼一些中小型的原料工厂进行降负和减产。往年年后两周的平均开工率在82%左右，之后半年聚酯平均开工率可达92%，受疫情影响，假设开工率维持在75%的低位，聚酯产量二月份减少约17万吨，对应PTA需求减少约15万吨，乙二醇需求减少约6万吨。往后疫情每持续多一个月，聚酯产量受影响的量在80万吨左右，PTA需求减少约69万吨，乙二醇需求减少约27万吨。

　　对PTA的影响：2019年12月开始，由于加工费处于比较低的位置，PTA盘面及内盘现货价格几乎跟随原油和PX价格走势。1月下旬后，PTA加工差虽然有较大改善，但成本端和需求端的矛盾更确定的是成本端，国际油价在需求恐慌中连续下跌，PX也从23日的792美元跌至1月31日的764美元，一周跌幅达3.5%。按照1月31日的PX CFR价格计算，盘面加工费按650元计，PTA2005主力合约价格仅考虑成本端在4700左右。叠加下游需求恢复时间延长的预期，或会再创新低。

　　对乙二醇的影响：乙二醇基本面年前较好，此次疫情或会成为其供需基本面由强转弱的契机，春节的累库是必然的，但下游聚酯开工率恢复延后，原本市场期待的反弹或会因疫情而推迟。交通限制等原因也会加剧库存累积的程度。东北亚乙烯价格在假期基本稳定，成本支撑上乙二醇强于PTA。