碳酸锂价格持续走低 产业链博弈进入新阶段
文章来源：证券时报 更新时间：2023-02-08 11:40:19
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“去年行情好的时候，碳酸锂一货难求，客户拿着全额预付款排队等货，现在价格下跌，结算方式变成了现款现货，客户不仅采购量变少，且对产品品质也挑剔了起来，压价情况时有发生。”华中地区一位碳酸锂厂家告诉记者。
春节过后，新能源车市尚未回暖，碳酸锂价格持续走跌。上海钢联数据显示，2月7日电池级碳酸锂市场均价为46.25万元/吨，较去年11月中旬的高点已下跌12.75万元/吨，跌幅超20%。
原材料价格下行，锂电产业链开启了“库存博弈”，观望情绪逐步蔓延。在多数受访人士看来，在终端市场预期修复之前，碳酸锂价格可能会反复磨底，但在矿端成本支撑下，短期仍会在高位震荡。受益于采购成本下降，锂电产业链利润分配有望重构，中下游或会在短期迎来利润修复。但从中长期看，随着价格传导机制的落地，各环节的利润空间将重归稳定，企业能否在其中赚取增额利润最终仍取决于成本管控及供应链管理能力。
“货好拿了”
“去年碳酸锂价格上涨的时候，像我们这种小的贸易商压根就拿不到货；近期陆续有厂家开始放货，明显感觉拿货比以前容易很多，尤其是一些小厂家的货源。”华东地区一位化工产品经销商告诉证券时报·e公司记者，不过由于价格下行，目前做的都是“背靠背”生意，客户直接去厂家提货，我们只从中收取一定的手续费，避免额外的价差损失。
货源的增多折射出碳酸锂短期供需格局的变化，并持续在价格上得到印证。自去年11月下旬以来，电池级碳酸锂价格从59万元/吨的高点一路下行，截至2月7日已降至46.25万元/吨，短期跌幅超20%。
在“买涨不买跌”的心理下，部分碳酸锂厂家感受到了压力。“过去是客户拿着全额预付款排队等货，有多少就能卖多少，对品质也不会太过计较。”前述华中地区碳酸锂厂家表示，现在产品库存周期明显变长，就算有订单，客户单次采买量也比较少，满足生产需求即可，用完了再买。结算方式也从预售制变成了现款现货，且客户开始挑剔产品品质，对于品级较低的碳酸锂大幅压价，甚至直接不予采买。“现在有了库存压力，不瞒你说，我们目前还在填此前高价采购原材料的利润窟窿。”
从碳酸锂的价格走向看，节后虽然仍延续下跌走势，但跌幅出现放缓迹象。“根据我们了解的情况，节后碳酸锂的询单情况比节前好很多，且零星也有一些成交，但需求回暖还言之尚早。”隆众资讯锂电池行业分析师曲音飞告诉记者，目前电池级碳酸锂主流成交价在45万元/吨-47万元/吨之间。
当前的市场情绪从贸易商的囤货情况可见一斑。“据我了解，规模较大的碳酸锂贸易商，前几个月行情好的时候手中囤货能达到几千吨，现在也就几百吨的水平。”前述经销商告诉记者，这行有个规律，价格上行的时候，手里有货生意好做；价格下行的时候，手头没货生意好做。
库存博弈
如前述经销商所言，前期累库较高叠加当前市场需求不旺，锂电产业链正在上演一场“库存博弈战”，各环节都在着力轻装简行，消化前期库存，避免减值风险。
今年1月，新能源车市开年遇冷。据乘联会预估数据，1月新能源乘用车厂商批发销量约为41万辆，环比约下降45%，同比基本持平。从已公布的产销情况看，埃安、蔚来、小鹏、哪吒、极氪、零跑等车企同比、环比均呈下降走势。伴随补贴退出，新能源汽车销量增长行至瓶颈阶段，近期特斯拉等头部企业降价，市场观望情绪浓厚，产业链采买均偏向谨慎。
“其实不止是碳酸锂，镍、钴、磷等原料价格也在走跌，越到下游控制库存的动力会更强。”华北地区一家动力电池企业人士告诉记者，“据我所知，个别整车厂客户从去年12月份中旬开始就停止向上游下单了。一方面是感觉到车卖不动，另一方面是补贴退出以后，今年市场到底会怎么走，目前还不明朗，新的定价策略还在酝酿中，在此之前，对上游的订单落地都会暂缓。”
真锂研究首席分析师墨柯坦言，据梳理，中国去年多生产的新能源汽车大概在130万辆，多生产的电池约200GWh，而且这些库存都是高价库存，在没消化完全之前，下游是没有动力去采买新材料的。
“近两个月，我们主要根据订单及排产情况匹配原材料的采购节奏，不会盲目囤货。”华北地区一家正极材料厂商相关人士印证了前述观点。
曲音飞表示，下游正极材料厂虽然自去年年底以来已经消化了一段时间库存，但由于部分电池厂会以直接提供碳酸锂的形式为他们补库，所以目前并不急于大范围采买。而在供给端，过去两个月虽然碳酸锂价格下行，但主流厂家仍在正常生产，目前碳酸锂企业的库存还处于高位，备货相对充足，导致市场出现了短期的供过于求，推动产品价格进一步下探。
中下游短期或利润修复
碳酸锂价格下行，中下游采购成本随之降低，是否意味着产业链利润下移？
“目前正极材料的计价方式是‘原材料+加工费’，原材料价格下跌，意味着产成品价格也会下跌，这种传导过程会非常快。目前部分正极材料厂以代加工形式为电池厂服务，较难从原材料的价格波动中获得增额利润。”前述正极材料厂人士坦言，不过与下游的定价模式，会根据客户需求、不同产品及销量等因素进行综合考量，并不能一概而论。
“相较于正极材料厂，电池厂涉及的主材更多，且目前大多处于下行通道，短期利润修复更值得期待。”曲音飞表示。
前述华北地区电池厂人士表示，电池的定价模式较为复杂，虽然目前大部分电池厂与整车厂之间也形成了较为完善的价格传导机制。但从原材料价格下跌到价格传导，具有一定滞后性，一般有2~3个月的时间差，且议价过程也需要一定周期落地，调价之前的价格差带来的增额利润，电池厂或可保有。与此同时，采购成本下降意味着资金占用减少，企业的流动资金压力也随之减少。
国轩高科在近期回复投资者问题时亦指出，碳酸锂的采购价格降低，带来产品成本降低，销售毛利率水平提升，对公司产品利润有利。“原材料价格下跌，企业的成本压力肯定会有所降低，但会否直接带来利润的改善，还要结合产成品售价、销售规模、费用管控能力等因素综合分析。”欣旺达相关人士告诉记者。
多数受访人士认为，短期中下游或将迎来利润修复，但从长远看，产业链利润分配将呈现动态平衡，最终比拼的仍然是企业自身的成本和供应链管理能力。
华东地区一位锂电投资人士认为，在一季度车企销库存及特斯拉引发的降价促销效应下，后续车企向上压低电池价格、进行反向传导是大概率事件，届时的利润天平将倾向谁，还未可知。
蔚来在去年11月份就做过测算，碳酸锂每吨价格下降10万元，公司毛利率就会相应提升2个百分点；如果碳酸锂价格降到十几万元，蔚来的毛利率将提升8个百分点。
“事实上，相较于过去几万元每吨的水平，目前碳酸锂的价格仍然处于高位，中下游企业压力仍存。随着锂电产业链定价机制日趋透明化，对于企业来说，其实不必太过在意短期的价格震荡，而需要根据产业链的周期性波动做前瞻性布局，在与上下游的博弈中找到利润增量。”墨柯表示。
后市如何演绎？
碳酸锂处于锂电产业链的前端，其需求情况不仅受市场预期影响，更能折射后续的市场走势。
“按照新能源汽车的生产周期，碳酸锂的市场行情一般能够反映出车厂2-3个月后的排产情况。本轮碳酸锂的价格下跌从去年11月份下旬开始，对应今年1-2月的汽车产销情况，总体来说不及预期。”墨柯表示，后续的市场修复情况，仍要紧密关注碳酸锂的价格走势。
近期，上海、天津、沈阳、郑州多地推出新能源汽车置换补贴、春节车辆促销补贴活动，叠加经济复苏预期及头部新能源车企降价策略一并发力，业内普遍预计新能源汽车终端销量有望迎来进一步增长。
“个人认为2023年新能源行业大概在三四月份会有起色，一旦需求回暖，产业链各个环节在前期库存消化完成后，会从低库存甚至零库存开始大量备货，届时原材料价格可能会有一波反弹。”前述锂电投资人士表示。
在曲音飞看来，除需求端回暖预期外，本轮碳酸锂价格由于有成本端支撑，虽在持续磨底，但整体跌幅不会很深。“预计电池级碳酸锂2023年最低价位可能在35万元/吨-40万元/吨，具体的走势还要根据供需、成本及市场情绪的变化而定。”
12月21日，澳洲锂矿厂商PilbaraMinerals公告了新一轮主要承购客户的定价结果，平均定价约为6300美元/吨，对应碳酸锂成本42.37万元/吨，环比上次的定价4813美元/吨上涨1487美元/吨，一定程度上对2023年一季度的碳酸锂价格形成支撑。
“如果价格跌到一定程度，会抑制碳酸锂企业的生产热情，一旦供应量缩减，又会形成供不应求的状态，从而推动碳酸锂价格回升。”前述锂电投资人士表示。
从底层逻辑来看，碳酸锂的价格最终仍取决于供需格局。天齐锂业表示，从供给端看，行业下游的扩产通常较为顺利、周期较短，而上游资源开发常受地域限制、天气变化、环保要求、政策约束、储量规模、开采难度、基建情况多种因素影响，扩产周期较长，对应的风险也更大。长期来看，产业链上下游扩产周期的错配会使锂价稳定在合理的水平。
另据浙商证券研报预计，2023年上半年碳酸锂仍将维持供需紧张，下半年或将迎来边际供给过剩。
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