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　　“政策+市场”加持  制冷剂爆发

　　2024年，在配额管控政策和下游需求扩容的双重利好推动下，氟化工行业制冷剂龙头公司业绩同比上涨明显。

　　巨化股份2024年年报称，公司营业总收入同比增长18.43%，归属净利润同比增长107.69%；三美股份2024年营业总收入同比增长21.17%，归母净利润同比增长178.40%;永和股份营业收入同比增长5.42%，归母净利润同比增长36.83%。

　　“2024年我国第三代制冷剂开始实施配额制，第二代制冷剂配额继续缩减，各工厂年度制冷剂配额有限，供应持续趋紧。”平安证券分析师陈潇榕团队认为，制冷剂供需结构改善推动价格持续走高。从需求端来看，国内以旧换新政策促进下游家电、汽车存量置换需求释放，海外东南亚等国家经济上行、家电进口高增，带动我国空调出口表现亮眼。

　　“下游空调和汽车在国补拉动下内需表现向好，且出口保持强劲增势，提振制冷剂需求。”陈潇榕团队表示，奥维云网数据显示，2024年中国家用空调全年产量同比增长19.5%，拉动制冷剂价格持续走高。

　　第三代制冷剂生产配额处于领先地位的巨化股份在其年报中明确指出，随着第三代氟制冷剂正式进入生产配额管控期，供需格局和竞争秩序发生了根本性变化。公司实现了氟制冷剂内部集约经营，外部形成绝对龙头竞争地位。报告期内，氟制冷剂产品价格上涨增利20.78亿元，成为公司业绩增长的主要驱动力。

　　三美股份年报也提出，生产配额管理使氟制冷剂行业的供需格局、竞争格局进一步优化，公司盈利能力大幅提升。”据生态环境部数据，2024年该公司第三代制冷剂获配额量占总生产配额的15.7%，位居全国第二。

　　“成本+需求”施压  “非冷”遇冷

　　2024年的氟化工行业中氟制冷剂市场一片红火，而“非冷”业务则面临较大压力。在供强需弱、竞争激烈、价格持续下跌的市场趋势下，相关“非冷”企业业绩持续承压。

　　萤石是氟化工行业源头产品。据生意社分析团队研报，2024年萤石价格小幅上涨2.58%，增加了整体氟化工行业生产成本。

　　需求方面，含氟精细化学品、氟化盐、含氟高分子材料业务受市场需求影响处于供应宽松态势，价格承压。以氟化盐下游六氟磷酸锂为例，近年储能市场增速逐渐放缓，供大于求局面悄然形成，产能结构问题日益凸显。六氟磷酸锂价格开始一路狂跌，至2024年四季度，市场价仅为5.4万元/吨左右，较2022年峰值跌幅超90%，众多企业的成本线被无情击穿，行业进入“寒冬”。

　　受上游原材料价格上涨、下游需求低迷影响，“非冷”氟化工领域企业毛利率下降。

　　如多氟多2024年实现营业收入82.07亿元，较上年同期减少31.25%。其年报称，新能源相关材料及电池业务营收下降，主要因行业竞争加剧，产品价格处于低位运行。公司主要产品六氟磷酸锂、新能源电池等销售规模仍保持增长，但相关产品2024年度平均售价均较2023年度大幅下降，导致毛利不达预期。

　　巨化股份年报中称：“非氟制冷剂业务行业供需错配矛盾较为突出，市场竞争压力较大。氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品均价同比分别下跌16.71%、14.14%、14.27%。”永和股份的含氟高分子材料平均毛利率因原材料价格上涨和产品价格波动，较上年同期降低8.11个百分点。

　　“冷”端景气延续  高端领域潜力巨大

　　虽然2024年氟化工“非冷”领域面临产能释放、成本优化等问题，但从长远来看，含氟高分子材料、含氟精细化学品等高端产品领域仍具有较大的发展潜力。

　　首先是制冷剂领域，在供需利好下，景气有望持续。华金证券分析师骆红永认为，制冷剂强供给约束，集中度高格局好。一方面，2025年三代制冷剂(HFCs)生产配额较2024年相比增量有限，政策对制冷剂实现供给强约束；另一方面，下游需求端随着国内市场旺季临近，空调开始强势发力。供需双作用下，制冷剂景气有望持续。陈潇榕团队也预计，未来在供应端受配额制约束的情况下，制冷剂供需格局优化，价格有望延续稳中探涨走势。

　　在“非冷”领域，氟化工产业得到政策大力扶持，特别是在环保理念、产业升级与技术创新的推动下，行业迎来了产业升级、绿色发展的好时机。多氟多发布公告称，在氟基新材料领域，企业会更加注重环保和可持续发展，研发和推广更加环保的氟化工产品，以适应市场需求和政策导向。同时，国家对氟化工产品的安全生产和产品迭代也日益严格，这对氟化工企业的生产和经营提出了更高要求。未来，氟化工行业可能会迎来新一轮整合与升级，企业要通过兼并重组、技术改造等方式，提高行业整体水平，增强产业竞争力。

　　业内人士认为，2025年随着产能出清和需求回暖，六氟磷酸锂行业盈利或逐步修复，供需错配问题在2026年或将解决。考虑到部分企业关停产能和落后产能淘汰，供需关系可能提前迎来相对紧张局面，但技术迭代和价格竞争仍是关键变量。

　　2024年氟化工行业业绩呈现“冰火两重天”，未来在配额制深化的情况下，高端产品拓展及全球化布局将成为行业核心竞争要素，具备技术、规模与资源整合能力的企业有望持续领跑。